事项:
公司发布2022 年年报,按照会计调整后的口径,实现营业收入307.48 亿元,同比增长12.98%,归母净利润34.55 亿元,同比增长9.4%,扣非后净利润31.10 亿元,同比增长4.01%,EPS 1.52 元,拟向全体股东每10 股派发现金红利3.0410 元(含税)。公司同时发布2023 年一季报,实现营收27.20 亿元,同比减少61.84%,归母净利润-2.26 亿元,同比由盈转亏。
平安观点:
【资料图】
海风机组交付偏少拖累2022Q4 和2023Q1业绩。公司2022Q4 和2023Q1均一定程度亏损,主要与风机交付规模较小且基本全部为陆上机组有关,受海风施工窗口期等因素影响,公司2022Q4 和2023Q1 基本没有确认海风机组收入,叠加陆风机组毛利率下滑,公司盈利水平阶段性承压。展望未来,风机出货量和盈利水平的明显回升可期,公司发布股票回购预案,回购股份资金总额5-10 亿元(回购股份价格不超过人民币20 元/股),彰显公司对未来发展的信心。
新增和在手订单规模大增,2023 年风机销售规模放量可期。2022 年公司实现风机对外销售7.31GW,同比增长21.14%,其中海上机组销量2.22GW,陆上机组销量5.09GW;对应实现风机及相关配件销售228.07亿元,同比降低9.67%,主要受风机销售价格下降影响。2022 年公司风机新增订单达到 18.65GW,同比增长66%,截至2022 年底累计在手风机订单规模30.42GW,同比增长60%,为2023 年公司风机交付规模放量提供订单保障,预计2023 年交付规模有望达到14GW,其中陆上10GW,海上4GW。
风机相关业务毛利率短期承压,后续有望修复。2022 年公司风机及相关配件销售毛利率17.77%,同比降低1.39 个百分点,其中陆上主力机型3.X-5.XMW 的毛利率下滑2.87 个百分点至12.93%,下滑幅度较为明显,以海上风机为主的6.XMW 以上机型的毛利率25.44%,维持较高水平。
受供应链以及海风机组交付量少等因素影响,一季度风机及配件业务毛 利率仅5%左右,预计后续随着海风机组的批量交付以及供应链成本的优化,公司风电机组及配件的毛利率将逐步回升。
电站运营和转让业务的业绩贡献有望进一步凸显。由于来风偏小,2022 年公司在运营的新能源电站共实现发电量28.59 亿千瓦时,同比下降7.25%,受此影响,2022 年公司新能源电站运营收入13.36 亿元,同比减少9.03%,毛利率59.88%,同比降低6.79 个百分点。公司调整了电站转让的会计方式,2022 年电站销售业务收入56.74 亿元,毛利率22.14%,高于风机产品销售的毛利率水平。截至2022 年底,公司在运营的新能源电站装机容量1.50GW,同比增长 25.94%,在建装机容量2.15GW,同比增长19.75%,其中包括了2022 年开工的广东阳江500MW 海上风电项目和海南东方1500MW 海上风电项目。按照“滚动开发”模式,公司加快推进新能源电站的开发和转让,预计2023 年新能源电站建成规模、转让规模以及发电量均较2022年明显增长。
其他新兴业务处于培育阶段,未来具有成长潜力。除了风电机组和新能源电站相关业务,公司围绕风光储氢积极布局,包括新能源电站EPC、配售电、光伏业务、储能及氢能等。2022 年公司光伏异质结电池片和组件生产线顺利投产,钙钛矿电池研发取得重要突破,同时公司拥有规模化碲化镉(CdTe)光伏组件产能,主要用于BIPV 领域,可替代现有玻璃幕墙和工业屋顶进行光伏发电。2022 年公司储能系统业务逐步发展,出货量达到1087MWh;公司2000 Nm/h 碱性水电解制氢装备于2022年10 月正式下线。2022 年公司其他主营业务收入4.89 亿元,同比增长2.5 倍,毛利率1.17%,估计暂未实现盈利;整体来看,这些布局的新兴业务具有较好的行业发展前景,有望为公司创造新的增长点。
投资建议。考虑当前陆上风机业务竞争形势,调整公司盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润44.83(原预测值55.65)、58.52(原预测值72.33)、77.71(新增)亿元,对应的动态PE 分别为9.4、7.2、5.4 倍。公司风机业务竞争力突出,新能源电站业务有望持续成长,维持公司“推荐”评级。
风险提示。1)海上风电需求受政策等诸多因素影响,存在不及预期的风险。(2)2022 年以来海上风机招标价格大幅下降,公司海上风机产品毛利率可能承压。(3)国内海上风机竞争加剧和公司市占份额下降的风险。
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